Оценка надежности инвестиционных фондов

На сегодняшний день единой утвержденной методики оценки надежности инвестиционных фондов не существует. Как же выбрать инвестиционный фонд для вложения денежных средств частному инвестору?

Закон № 2299 дает определение инвестиционного фонда как частного случая более общего понятия - института совместного инвестирования. Поэтому далее в статье мы будем рассматривать более общий случай.

Институт совместного инвестирования (далее - ИСИ) - корпоративный инвестиционный фонд или паевой инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость.

Оценка надежности ИСИ проводится различными государственными и частными организациями, такими как Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБиФР), Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса (УАИБ), рейтинговыми агентствами, а также компаниями по управлению активами (КУА).

На государственном уровне оценку инвестиционных фондов проводит ГКЦБиФР по такому критерию, как объем активов фонда. Согласно п. 1 разд. I Решения № 12 состав и структура активов ИСИ определяются регламентом ИСИ и проспектом эмиссии инвестиционных сертификатов паевого инвестиционного фонда и акций корпоративного инвестиционного фонда.

В соответствии с п. 1 разд. II Решения № 12 активы ИСИ состоят из:

- денежных средств, в том числе в иностранной валюте, на банковских текущих счетах и депозитных вкладах;

- объектов недвижимости;

- ценных бумаг, определенных Законом Украины “О ценных бумагах и фондовом рынке”;

- ценных бумаг иностранных государств и других иностранных эмитентов;

- корпоративных прав, выраженных в других, нежели ценные бумаги, формах,

а также других активов, разрешенных законодательством Украины с учетом ограничений, установленных Законом № 2299 непосредственно для конкретных типов и видов инвестиционных фондов.

Согласно п. 2 разд. II Решения № 12 в состав активов ИСИ не могут входить:

- ценные бумаги, выпущенные КУА, хранителем, регистратором и аудитором (аудиторской фирмой) этого ИСИ и связанными с ним лицами;

- ценные бумаги иностранных государств и иностранных юридических лиц, допущенные к торгам меньше чем на двух ведущих иностранных биржах или в торгово-информационных системах, перечень которых определяется ГКЦБиФР;

- ценные бумаги других ИСИ;

- векселя и сберегательные (депозитные) сертификаты на сумму более 10 % стоимости активов ИСИ, кроме случаев, предусмотренных п. 2 и п. 3 разд IV Решения № 12;

- производные ценные бумаги (кроме венчурного фона), если иное не установлено нормативными актами ГКЦБиФР;

- ценные бумаги иностранных эмитентов, если стоимость таких ценных бумаг составляет более 20% общей стоимости активов ИСИ. По результатам оценки активов ИСИ, проведенной в соответствии с действующим законодательством, ГКЦБиФР выдает лицензию на деятельность ИСИ.

ИСИ в зависимости от порядка осуществления его деятельности может быть открытого, интервального и закрытого типа.

ИСИ относится к открытому типу, если он (или компания по управлению его активами) берет на себя обязательство осуществлять в любое время по требованию инвесторов выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами).

ИСИ относится к интервальному типу, если он (или компания по управлению его активами) берет на себя обязательство осуществлять по требованию инвесторов выкуп ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами), в течение обусловленного в проспекте эмиссии срока, но не реже одного раза в год.

ИСИ относится к закрытому типу, если он (или компания по управлению его активами) не берет на себя обязательств относительно выкупа ценных бумаг, эмитированных этим ИСИ (или компанией по управлению его активами), к моменту его реорганизации или ликвидации.

ИСИ может быть срочным или бессрочным.

Срочный ИСИ создается на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии, по окончании которого указанный ИСИІ ликвидируется или реорганизуется.

Бессрочный ИСИ создается на неопределенный срок.

ИСИ закрытого типа может быть только срочным.

ИСИ может быть диверсифицированного и недиверсифицированного вида.

ИСИ считается диверсифицированным, если он одновременно отвечает следующим требованиям:

- количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10% общего объема их эмиссии;

- суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве, большем, чем 5% общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40% стоимости чистых активов ИСИ;

- не менее 80% общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, банковские металлы, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, государственные ценные бумаги, а также ценные бумаги, допущенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

ИСИ, не имеющие всех признаков диверсифицированного ИСИ, являются недиверсифицированными.

В случае если недиверсифицированный ИСИ закрытого типа осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска и активы которого более чем на 50% в состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, которые не допущены к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, он считается венчурным фондом. Участниками венчурного фонда могут быть только юридические лица.

Дивиденды по ценным бумагам ИСИ открытого и интервального типа не насчитываются и не платятся.

ICI открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированными.

УАИБ проводит ренкингование невенчурных ИСИ и КУА на основании Методики ренкингования КУА и невенчурных ИСИ (паевых и корпоративных инвестиционных фондов) по результатам их деятельности. Ренкингование невенчурных ИСИ и КУА проводится ежеквартально.

Сведения о доходности открытых ИСИ приведены в табл.1.

Таблица 1

ДОХОДНОСТЬ ОТКРЫТЫХ ИСИ ВО II КВАРТАЛЕ 2008 Г.(1)

По данным УАИБ, деятельность всех открытых ИСИ, рейтингование которых проводилось, была убыточной.

Сведения о стоимости чистых активов открытых ИСИ приведены в табл. 2.

Таблица 2

СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ОТКРЫТЫХ ИСИ ВО II КВАРТАЛЕ 2008 Г. (1)

По данным УАИБ, во II квартале 2008 года произошло снижение стоимости чистых активов большинства открытых ИСИ.

Сведения о доходности интервальных ИСИ приведены в табл. 3.

Таблица 3

ДОХОДНОСТЬ ИНТЕРВАЛЬНЫХ ИСИ В 1-И КВАРТАЛАХ 2008 Г. (1)

По данным УАИБ, деятельность всех интервальных ИСИ, ренкингование которых проводилось, кроме ПИДИФ “Энерго-Приват”, была убыточной. Г Сведения о стоимости чистых активов интервальных ИСИ приведены в табл. 4.

Таблица 4

СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ИНТЕРВАЛЬНЫХ ИСИ В 1-М КВАРТАЛАХ 2008 Г.(1)

По данным УАИБ, во II квартале 2008 года произошло снижение стоимости чистых активов большинства интервальных ИСИ.

Приведенные данные свидетельствуют о негативных тенденциях в деятельности ИСИ во II квартале 2008 г. Однако активность инвестиционных фондов по привлечению денежных средств инвесторов не снижается. Согласно Информационной справке ГКЦБиФР по развитию фондового рынка Украины в январе - августе 2008 г.(2), ГКЦБиФР зарегистрировано 232 выпуска инвестиционных сертификатов КУА ПИФ на общую сумму 44,56 млрд грн, что в 2,5 раза больше, чем в аналогичном периоде 2007 г. і В соответствии со ст. 3 Закона № 2299 инвестиционный сертификат - ценная бумага, которая выпускается КУА паевого инвестиционного фонда и подтверждает право собственности инвестора на долю в паевом инвестиционном фонде.

Инвестиционные сертификаты можно приобрести непосредственно у эмитентов, а также во внебиржевых торгово-информационных системах. В Украине действуют следующие внебиржевые торгово-информационные системы: Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС.(3)) и Южноукраинская торгово-информационная система (ПТИС.(4))

Сведения о выпуске инвестиционных сертификатов содержатся в Проспектах эмиссии инвестиционных сертификатов КУА. Инвестиционные сертификаты размещаются путем открытого предложения. Инвестиционные сертификаты размещаются исключительно за денежные средства. Не допускается оплата инвестиционных сертификатов в рассрочку.

Инвестор, желающий приобрести инвестиционные сертификаты фонда, лично или через доверенное лицо, действующее на основании доверенности, оформленной надлежащим образом, предоставляет КУА Заявку на приобретение инвестиционных сертификатов фонда. Поданная инвестором Заявка на приобретение инвестиционных сертификатов фонда не может быть отозвана.

Перед покупкой ценных бумаг инвестиционного фонда следует ознакомиться с:

- квартальными и годовыми обзорами деятельности фондов, позволяющими сравнить результаты деятельности различных фондов;

- регламентом инвестиционного фонда, предоставляемым любому заинтересованному лицу.

В Регламенте и Проспекте эмиссии ценных бумаг фонда необходимо обратить внимание на:

- наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению активами (выдается ГКЦБиФР);

- тип инвестиционного фонда (открытый, интервальный, закрытый);

- для интервального фонда - срок приема заявок на приобретение/выкуп ценных бумаг фонда;

- минимальную сумму инвестиции;

- размер комиссии при покупке/продаже ценных бумаг фонда;

- срок от дня подачи заявки на выкуп ценных бумаг фонда, в течение которого

осуществляется выплата денег.

Форма заявки на покупку инвестиционных сертификатов для физических лиц установлена приложением 2 к Решению № 3.

Додаток 2
до Положення про порядок розміщення, обігу та викупу
цінних паперів інституту спільного інвестування

“___”_______________20___р. №____

Заявка
на придбання цінних паперів

________________________
повна назва ІСІ

Підпис

Форма заявки на покупку инвестиционных сертификатов для юридических лиц установлена приложением 3 к Решению № 3.

Додаток 3
Положення про порядок розміщення, обігу та викупу
цінних паперів інституту спільного інвестування

Заявка па придбання цінних паперів

_______________________
повна назва ІСІ

М. П. Підпис керівника

Заявка удостоверяется подписью уполномоченного на это лица и печатью заявителя, если заявителем является юридическое лицо, или подписью заявителя, если заявитель является физическим лицом. В заявке на покупку ценных бумаг указывается количество инвестиционных сертификатов. На протяжении срока достижения нормативов эмиссии инвестиционные сертификаты размещаются по номинальной стоимости, после достижения нормативов и принятия ГКЦБиФР соответствующего решения - по расчетной стоимости, исходя из стоимости чистых активов фонда в расчете на один инвестиционный сертификат фонда, пребывающий в обращении на дату расчета. После определения фонда состоявшимся инвестиционные сертификаты фонда выкупаются КУА в сроки, определенные в Проспекте эмиссии.

Срок между оплатой инвестором денежных средств в соответствии с заявкой на приобретение инвестиционных сертификатов и датой регистрации в реестре собственников именных инвестиционных сертификатов не должен превышать 7 календарных дней, а срок между подачей участником заявки на выкуп инвестиционных сертификатов и осуществление денежных расчетов с ними не должен превышать 7 календарных дней.

Инвестор может инвестиционные сертификаты продать КУА или во внебиржевых торгово-информационных системах. Для продажи инвестиционных сертификатов во внебиржевых торгово-информационных системах инвестору необходимо воспользоваться услугами трейдеров торгово-информационной системы. При желании инвестора продать КУА сертификаты фондов необходимо оформить заявку на выкуп инвестиционных сертификатов в КУА. Оформляется и подписывается договор купли-продажи инвестиционных сертификатов и передаточное распоряжение (в случае продажи сертификатов в документальной форме). Подпись физического лица на передаточном распоряжении заверяется нотариально. На протяжении 7 дней с момента подписания договора купли-продажи и предоставления соответствующим образом оформленного передаточного распоряжения и бланка сертификата проводится оплата сертификатов фонда на счет инвестора в любом банковском учреждении.

Форма заявки на выкуп инвестиционных сертификатов для физических лиц установлена приложением 4 к Решению № 3.

Додаток 4
до Положення про порядок розміщення, обігу та викупу
цінних паперів інституту спільного інвестування

“___”_____________ 20__ Р. № ___

Заявка
на викуп цінних паперів

__________________
повна назва ІСІ

Підпис

Форма заявки на выкуп инвестиционных сертификатов для юридических лиц установлена приложением 5 к Решению № 3.

Додаток 5
до Положення про порядок розміщення, обігу тa викупу
цінних паперів інституту спільного інвестування

“___” _______20__р. №___

Заявка
на викуп цінних паперів

М. П. Підпис керівника

__________________
повна назва ІСІ

Выплата процентов по инвестиционным сертификатам может проводиться как ежемесячно, так и в конце срока действия сертификата, в зависимости от условий, указанных в проспекте эмиссии инвестиционных сертификатов.

Контроль за деятельностью КУА осуществляется государством, хранителем, инвесторами, а также в рамках ее членства в Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса.

С целью недопущения злоупотреблений КУА средствами инвесторов введено разделение функций управления активами ИСИ и их хранения. С этой же целью активы ИСИ отделены от имущества самой КУА.

Хранителем активов ИСИ является юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ГКЦБиФР, как правило, это банк.

Хранитель не имеет права распоряжаться активами ИСИ - он обеспечивает осуществление операций с активами ИСИ и контролирует соблюдение КУА норм законодательства. Хранитель не имеет права исполнять поручения КУА, противоречащие законодательству, и обязан действовать исключительно в интересах инвесторов.

Кроме того, ежегодно КУА проходят аудиторскую проверку.

Благодаря такой организации работы КУИ и ИСИ деньги инвесторов защищаются от нецелевого использования, а также активы ИСИ защищены от проблем, связанных с финансовым положением самой КУА.

Основными органами, контролирующими деятельность КУА со стороны инвесторов, являются Наблюдательный совет ИСИ и сборы акционеров, в компетенцию которых входит и вопрос подписания-расторжения договора с КУА.

Контроль со стороны государства осуществляет ГКЦБиФР, которому КУА предоставляет ежедневные, квартальные и годовые отчеты о деятельности ИСИ.

Согласно данным ГКЦБиФР и УАИБ, деятельность инвестиционных фондов в Украине на сегодняшнее время убыточна, что обусловлено:

1) кризисными явлениями на мировом ипотечном рынке.

Кризисные явления на мировом ипотечном рынке оказывают влияние на стоимость активов инвестиционных фондов, в случае если ценные бумаги иностранных эмитентов-участников ипотечного рынка входят в стоимость активов инвестиционных фондов;

2) колебаниями цен на основные ресурсы.

Колебания цен на основные ресурсы оказывают влияние на стоимость активов инвестиционных фондов, в случае если инвестиционный фонд участвует в торговых операциях с данными ресурсами;

3) значительными курсовыми колебаниями мировых валют.

Курсовые колебания мировых валют оказывают влияние

на стоимость активов инвестиционных фондов, в случае если инвестиционный фонд участвует в торговых операциях с иностранными валютами.

Снижение стоимости активов КУА в дальнейшем может привести к банкротству(5), однако даже банкротство КУА не является угрозой для активов ИСИ. В соответствии со ст. 3 Закона № 2299, ИСИ - корпоративный инвестиционный фонд или паевой инвестиционный фонд, осуществляющий деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от их вложения в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость. КУА - хозяйственное общество, осуществляющее профессиональную деятельность по управлению активами ИСИ на основании лицензии ГКЦБиФР. То есть КУА является самостоятельным хозяйствующим субъектом и банкротство КУА или снижение ее платежеспособности не повлияет на стоимость инвестиционных сертификатов. В случае банкротства активы ИСИ могут быть переданы в управление другой КУА, на активы ИСИ не распространяются требования и обязательства КУА.

___________________

По данным сайта http://aaib.com.ua/

2) По данным сайта http://ssmsc.gov.ua/

3) ПФТС (первая фондовая торговая система) - фондовая биржа, осуществляющая профессиональную деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг Украины на основании лицензии ГКЦБиФР. Фондовая биржа ПФТС является крупнейшим организатором торговли на рынке ценных бумаг Украины, поддерживает межрегиональную систему электронных торгов ценными бумагами в режиме реального времени.

4) Ассоциация “Южноукраинская торгово-информационная система” основана в 1996 г. как добровольное объединение профессиональных участников фондового рынка - торговцев ценными бумагами. По состоянию на 18.04.2008 г. членами Ассоциации являются 144 компании - торговцы ценными бумагами из 17 регионов Украины и Автономной Республики Крым.

5) Банкротство - признанная хозяйственным судом неспособность должника восстановить свою платежеспособность и удовлетворить признанные судом требования кредиторов не иначе чем через применение ликвидационной процедуры (Закон Украины от 14.05.1992 г. № 2343-ХП “О восстановлении платежеспособности должника или признания его банкротом”).

Список использованных документов

Закон № 2299 - Закон Украины от 15.03.2001 г. № 2299-III “Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)”

Решение № 3 - Решение ГКЦБиФР от 09.01.2003 № 3 “Об утверждении Положения о порядке размещения, обращения и выкупа ценных бумаг института совместного инвестирования”

Решение № 12 - Решение ГКЦБиФР от 11.01.2002 № 12 “Об утверждении Положения о составе и структуре активов института совместного инвестирования”

“Экспресс анализ законодательных и нормативных актов”, № 41 (667),
13 октября 2008 г.
Подписной индекс 40783