Анализ финансовой отчетности
предприятия

Финансовая отчетность, которая составляется субъектами хозяйствования, представляет интерес для широкого круга лиц. Среди ее потенциальных потребителей - менеджмент предприятия, его собственники, кредиторы, инвесторы и т. п. Каждый из этих субъектов анализирует финансовую отчетность для своих целей и соответственно с различных позиций. Поэтому методики и задачи такого анализа являются различными и требуют определенных навыков.

Пользователи информации по
финансовым отчетам

Менеджмент анализирует финансовую отчетность в целях оперативного управления предприятием, собственники - для того, чтобы определить эффективность управления со стороны менеджмента, общее состояние предприятия, перспективы и пути развития; кредиторы оценивают способность предприятия погасить полученные кредиты, инвесторы - риски от вложения своего капитала в предприятие.

Среди перечисленных категорий пользователей информации обычно наименее осведомленными в тонкостях финансового анализа являются собственники предприятия (если они, конечно, не являются одновременно его топ-менеджерами). Поэтому эта статья главным образом будет для их внимания.

Прежде чем перейти к рассмотрению темы, будем исходить из того, что:

1. Финансовая отчетность, предоставленная собственникам, является достоверной и отражает реальное состояние дел на предприятии.

2. Финансовая отчетность составлена в соответствии с нормами украинского законодательства по вопросам бухгалтерского учета и отчетности.

3. Финансовая отчетность анализируется собственниками для оценки результатов работы предприятия за прошлый год и определения дальнейших перспектив его развития.

Основные финансовые отчеты

Среди разнообразных финансовых отчетов, которые могут быть представлены вниманию собственников, наиболее информативными являются:

- баланс предприятия,

- отчет о финансовых результатах,

- отчет о движении денежных средств. Самыми распространенными среди них являются баланс и отчет о финансовых результатах, хотя наиболее важным для принятия решений относительно перспектив развития предприятия все-таки является отчет о движении денежных средств. Его непопулярность связана с тем, что мало кто из пользователей информации умеет с ним работать, а официальная методика его составления является трудоемкой.

Анализ финансовой отчетности не будет качественным, если к сведению будут браться отчеты только последнего года. Для получения правдивой картины относительно состояния предприятия и, главное, тенденций его деятельности нужно проанализировать отчетность по меньшей мере за 2 - 3 последних года.

Кроме того, желательно иметь для сравнения финансовую отчетность предприятий-конкурентов или среднеотраслевые показатели. Только сопоставив результаты работы своего предприятия с результатами работы основных конкурентов или со среднеотраслевыми показателями, можно сделать вывод о положительном или отрицательном значении того или иного показателя. На Западе, где имеется развитой фондовый рынок, получить подобную информацию несложно. В Украине финансовая отчетность является информацией с ограниченным доступом и получить ее посторонним лицам очень сложно, а иногда просто невозможно.

И главное. Финансовый анализ не дает универсальных ответов на вопрос относительно текущего финансового состояния предприятия. Он только дает определенные числовые значения, интерпретация которых зависит от многих факторов. А суть финансового анализа заключается не в том, чтобы определить, какой из элементов формулы привел к изменению финансового коэффициента. Нужно понять, какие именно процессы на предприятии вызвали изменение данного элемента формулы, причины этих процессов, и только потом делать выводы о последствиях изменения коэффициента для конкретного предприятия.

Анализируем отчет о
финансовых результатах

Анализ финансового состояния предприятия лучше начинать с анализа отчета о финансовых результатах (далее - Отчет). Важнейшими показателями, которые следует анализировать в Отчете, являются коэффициент изменения валовых продаж и коэффициент чистой прибыли. Такие же показатели, как, например, коэффициент операционной прибыли или коэффициенты операционной деятельности (себестоимости реализованной продукции, расходов на сбыт, административных расходов, финансовых расходов), только конкретизируют значение двух предыдущих коэффициентов.

Коэффициент изменения валовых продаж характеризует результаты деятельности предприятия с точки зрения объема, а коэффициент чистой прибыли - с точки зрения качества. То есть, рост первого коэффициента может свидетельствовать о том, что реализовано продукции на большую сумму, а рост второго - что в целом за год предприятие заработало больше прибыли, сработало лучше.

Эти коэффициенты рассчитываются по следующим формулам.

При анализе указанных показателей важно помнить о возможном влиянии инфляции. Рост выручки от реализации может быть связан не с увеличением количества проданной продукции, а с повышением цены на нее. Одновременно полученная большая номинальная прибыль в реальном выражении (с учетом инфляции) может быть меньше прибыли предыдущего года. Поэтому собственникам рекомендуется дополнительно запрашивать информацию о количественных показателях деятельности предприятия, например о количестве единиц реализованной продукции, а также взвешивать прибыль на показатель инфляции.

При анализе Отчета следует помнить, что окончательное значение чистой прибыли может быть получено не только от основной деятельности предприятия, но и от разовых нетиповых соглашений (например, продажи основных средств) и от, так скажем, нетиповых доходов (например, списание просроченной кредиторской задолженности). В таком случае необходимо запрашивать пояснения относительно содержания таких нетиповых операций и доходов.

Управление активами и рентабельность

Отдельные важные финансовые показатели могут быть рассчитаны с использованием данных Отчета и данных баланса. Это показатели управления активами и рентабельности.

Показатели управления активами дают возможность оценить эффективность управления отдельными категориями активов предприятия и спланировать мероприятия, при помощи которых можно сделать деятельность предприятия более эффективной. Такими показателями являются коэффициенты оборачиваемости активов, чистых активов, оборотных активов, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, товарно-материальных запасов, а также показатели периода погашения (оборота) дебиторской и кредиторской задолженностей, товарно-материальных запасов.

Для анализа результатов работы предприятия особо важными являются коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей, товарно-материальных запасов и связанные с ними показатели периода их погашения (оборота).

Указанные коэффициенты и показатели рассчитываются по следующим формулам.

Интерпретация полученных показателей управления активами является чрезвычайно трудной задачей. Необходимо учитывать специфику конкретного предприятия, условия, в которых оно работает, а также то, какие задачи были поставлены менеджменту в прошлом году и каких целей следует достичь в будущем.

Так, рост периода погашения дебиторской задолженности, с одной стороны, может свидетельствовать о плохой платежной дисциплине дебиторов, с другой стороны, рост объемов реализации обязательно влечет за собой увеличение объемов дебиторской задолженности и соответствующий рост периода ее погашения (например, в целях увеличения клиентской базы предприятие может продлевать сроки товарных кредитов).

Рост объемов кредиторской задолженности может свидетельствовать о хорошей деловой репутации предприятия и больших объемах товарных кредитов, которые предоставляются ему поставщиками, но неконтролированный их рост может быть свидетельством недостаточности средств на предприятии, что является угрозой для финансовой безопасности предприятия и способно привести к его банкротству.

В целом разумный рост объемов кредиторской задолженности является положительным фактором, поскольку предприятие получает от поставщиков товарный кредит, а рост объемов дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов является отрицательным фактором, поскольку предприятие начинает кредитовать своих поставщиков и дебиторов, то есть отвлекает свои ресурсы.

На основании показателей периода погашения (оборота) дебиторской и кредиторской задолженностей и запасов можно рассчитать продолжительность так называемого финансового цикла предприятия и приблизительно рассчитать потребность (или ее отсутствие) в ссудных оборотных средствах. Для этого из суммы периодов погашения (оборота) дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов следует вычесть период погашения кредиторской задолженности. Если полученный результат будет отрицательным, то теоретически предприятие кредитуется за счет товарных кредитов поставщиков и не нуждается в банковских кредитах. Если же результат будет положительным, его следует умножить на среднедневную выручку от реализации. Полученный результат будет показывать расчетную потребность предприятия в банковских кредитах.

На основании подробного анализа показателей управления активами можно разработать меры относительно повышения эффективности работы предприятия. Например, если наблюдается рост периода погашения дебиторской задолженности, следует проводить работу по налаживанию платежной дисциплины дебиторов. При росте запасов можно пересмотреть политику закупок, размеры имеющихся в наличии запасов сырья, реализовать неликвиды, оптимизировать систему сбыта и т. п.

Показатели рентабельности характеризуют отношение прибыли к отдельным показателям баланса. Обычно рассчитывают показатели рентабельности активов, оборотных активов, собственного капитала и чистых активов.

Показатель рентабельности активов (общепринятое обозначение - ROA) показывает, сколько гривен чистой прибыли получает предприятие на 1 гривню активов; показатель рентабельности оборотных активов - сколько гривен операционной прибыли предприятие получает на 1 гривню оборотных активов и т. п. В определенной степени эти показатели характеризуют эффективность использования менеджментом предприятия предоставленных им ресурсов. Чем больше полученные коэффициенты, тем более эффективно работает менеджмент предприятия.

Для собственников предприятия наиболее важным является показатель рентабельности собственного капитала (общепринятое обозначение - ROE). По сути, он определяет, какая прибыль получена от каждой гривни вложенных средств. Если показатель ROE является низким в течение продолжительного времени, собственникам следует задуматься над тем, чтобы перевести свои вложенные средства в более прибыльные сферы бизнеса или изменить менеджмент предприятия на более эффективный.

Ликвидность

Отдельная группа показателей рассчитывается на основании данных исключительно баланса. К ним можно отнести коэффициенты ликвидности и структуры капитала.

Коэффициенты ликвидности показывают способность предприятия погасить свои краткосрочные долги за счет имеющихся в наличии оборотных активов. Существует три вида ликвидности: мгновенная, текущая и общая. Они рассчитываются по следующим формулам (согласно Постановлению № 279*).

Существует мнение, согласно которому чем выше ликвидность предприятия, тем оно финансово более стойко и более надежно. Действительно, высокие коэффициенты ликвидности свидетельствуют о способности предприятия вовремя и в полном объеме рассчитаться со своими краткосрочными долгами. Но высокая ликвидность одновременно тормозит развитие предприятия, ибо предприятие неэффективно использует имеющиеся в наличии ресурсы, о чем речь пойдет далее при рассмотрении понятия собственных оборотных средств.

На практике переоценивать важность коэффициентов ликвидности также не следует. Для правильной интерпретации полученных значений нужно владеть значительным объемом дополнительной информации, в противном случае сделанные выводы будут неправильными. Например, при расчете коэффициента общей ликвидности учитывается вся сумма имеющихся в наличии товарно-материальных запасов. Однако в их составе могут учитываться неликвидные позиции, которые будут завышать полученный коэффициент. Среди полученных векселей, сумма которых используется для расчета коэффициента текущей ликвидности, могут быть просроченные или неликвидные векселя и т. п. В балансе стоимость активов и пассивов рассчитывается по историческим ценам, которые могут существенно отличаться от рыночных.

Связанным с ликвидностью является показатель собственных оборотных средств. Рассчитать его можно двумя способами:

- вычесть из суммы оборотных активов сумму краткосрочных обязательств (ф. № 1: стр. 260 - стр. 620);

- или вычесть из суммы постоянного капитала (собственный капитал и долгосрочные обязательства) сумму необоротных активов (ф. № 1: стр. 380 + стр. 480 - стр. 080).

При наличии собственных оборотных средств предприятие сможет продолжать свою деятельность в случае, если внешние кредиторы откажутся от его кредитования. Тогда источником оборотных активов будут выступать средства собственников, которые будут уменьшать зависимость предприятия от внешних кредиторов.

Существует и другая интерпретация показателя собственных оборотных средств. Если предприятие имеет значительную сумму собственных оборотных средств, оно действительно увеличивает свою ликвидность и повышает финансовую стойкость. Вместе с тем содержание активов, свободных от обязательств (по существу - долгосрочного капитала), в составе оборотных активов приводит к уменьшению инвестиционных программ предприятия, реализация которых позволила бы ему получить дополнительную прибыль в будущем. Поэтому каждое предприятие должно выбирать между текущим риском и будущими доходами и соответствующим образом строить свою политику относительно ликвидности и собственных оборотных средств.

Структура капитала

Наиболее важным показателем структуры капитала является показатель отношения обязательств к активам (валюте баланса). Он определяет, какая доля активов предприятия приобретена за счет заимствованных средств. Его высокое значение может свидетельствовать, с одной стороны, о высоком риске неплатежеспособности предприятия, с другой стороны - о высоком доверии кредиторов. При этом следует учитывать отраслевую принадлежность предприятия. У торговых предприятий коэффициент соотношения обязательств к активам обычно выше, чем у промышленных. Поэтому при его рассмотрении нужно учитывать специфику деятельности предприятия и те цели, которые ставятся перед его менеджментом. Быстрый рост предприятия без привлечения дополнительных внешних ресурсов невозможен.

Также не следует забывать правило финансового менеджмента: текущие операции должны финансироваться за счет краткосрочных ресурсов, а инвестиционные - за счет долгосрочных ресурсов и собственного капитала. Если сумма необоротных активов больше суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств, то предприятие часть своих необоротных активов финансирует за счет краткосрочных займов, что может привести к его неплатежеспособности в будущем: при возникновении необходимости в погашении краткосрочных задолженностей предприятие будет вынуждено распродавать необоротные активы. Поэтому на практике стоит осторожно подходить к выбору источников финансирования и не покупать необоротные активы за счет краткосрочных обязательств.

Анализ движения денежных средств

При анализе баланса и отчета о финансовых результатах не следует забывать об одной важной особенности: при их составлении используется метод начисления. То есть отгрузка товара без получения оплаты в отчете о финансовых результатах будет отражена в составе выручки от реализации, а в балансе - в составе дебиторской задолженности. Поэтому показатель чистой прибыли в полной мере не отражает результаты работы предприятия, поскольку какая-то часть дебиторской задолженности может быть в дальнейшем не погашена дебиторами.

В известной степени эти недостатки помогает устранить отчет о движении денежных средств, который позволяет определить источники поступления и расходования средств на предприятии и объемы этих поступлений и расходов. Отчет состоит из трех частей, которые характеризуют денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Денежный поток - это совокупность распределенных во времени поступлений и расходов денежных средств, которые создаются хозяйственной деятельностью предприятия.

Примерами операционной деятельности являются реализация товаров, работ, услуг, закупка сырья у поставщиков, выплата заработной платы и т. п. Инвестиционная деятельность - покупка и продажа основных средств, финансовая деятельность - операции с акциями и облигациями предприятия и т. п.

Отдельные статьи баланса служат источником либо поступления, либо расходования денежных средств. Например, рост дебиторской задолженности, остатков товарно-материальных ценностей свидетельствует о расходовании средств, а рост кредиторской задолженности - об их поступлении. И наоборот, уменьшение дебиторской задолженности означает поступление на предприятие дополнительных средств.

Распределение деятельности предприятия в отчете о движении денежных средств на три вида делает его более наглядным. Пользователь информации может сделать вывод о том, какие именно источники приносят предприятию наибольшие поступления, а какие - создают расходы.

В теории финансового анализа существует два метода составления отчета о движении денежных средств: прямой и косвенный. Отчет о движении денежных средств, предусмотренный соответствующим украинским стандартом бухгалтерского учета, составляется косвенным методом, который является более информативным. В результате расчетов определяются чистые денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также чистый денежный поток от деятельности предприятия в целом.

Предприятие, которое работает эффективно, должно иметь чистый денежный поток нулевым или минимально положительным. Отрицательное значение чистого денежного потока свидетельствует о "вымывании" средств из предприятия, большое положительное значение - о неиспользовании всех имеющихся в наличии ресурсов. Также желательно, чтобы денежный поток от операционной деятельности был положительным и перекрывал отрицательные денежные потоки от финансовой и инвестиционной деятельности. Денежный поток от инвестиционной деятельности, как правило, должен быть отрицательным, ибо инвестирование является отвлечением ресурсов предприятия от получения в будущем больших выгод.

Отрицательный денежный поток от операционной деятельности свидетельствует о том, что основная деятельность предприятия является неэффективной и приводит к "вымыванию" из него средств. Такую деятельность следует или оптимизировать, или отказаться от нее.

Предприятие, которое имеет отрицательный чистый денежный поток, в отчете о финансовых результатах может быть прибыльным. Но такое значение денежного потока является первым сигналом о необходимости повышения эффективности деятельности предприятия, ведь целью деятельности является не начисление, а получение прибыли.

Проведя комплексный анализ финансовой отчетности предприятия с использованием описанных выше коэффициентов, собственник может сделать выводы относительно эффективности текущей деятельности предприятия и перспектив дальнейшего развития. Правильное понимание полученных результатов - залог принятия правильных решений.

____________________

* Положение о порядке формирования и использования резерва для возмещения возможных потерь по кредитным операциям банков, утвержденное постановлением Правления Национального банка Украины от 06.07.2000 г. № 279.

Андрей Костюк,
заместитель управляющего Днепропетровского
областного филиала АКБ "Укрсоцбанк"